Що бентежить у ході приватизації ОГХК?
За матеріалами інтернет-видань
20.10.2024
106
З ФБ - сторінки Anatoliy Amelin, виконавчого директора та співзасновника аналітичного центру “Український інститут майбутнього”:
Чи все гаразд із продажем ОГХК?)
Ви вже чули, що Кабінет Міністрів погодив продаж 100% акцій АТ "Об'єднана гірничо-хімічна компанія" групі компаній NEQSOL Holding, яка є власником оператора мобільного зв'язку компанія "Vodafone Україна" (ПрАТ "ВФ Україна", Київ), за 3,938 млрд гривень.
Здавалося б, знакова угода.
Приватизація під час війни.
Іноземному інвестору.
Але тут щось не так.
Спробую описати, що бентежить.
1. Покупець
NEQSOL Holding - це диверсифікована група компаній, що діє у різних секторах економіки, включаючи телекомунікації, енергетику, нафтогазову галузь та будівництво. Холдинг базується в Азербайджані, але має активи та операції у кількох країнах.
Основним власником NEQSOL Holding є азербайджанський бізнесмен Насіб Гасанов.
у Холдингу працює 12 тис людей.
Основні напрямки діяльності:
1) Телекомунікації:
- Має Bakcell в Азербайджані
- Контролює Vodafone Україна
2) Нафта та газ:
- Noble Oil Ltd. - компанія, що займається розвідкою та видобутком нафти та газу
- у Nobel Oil Services є СП із SOCAR - SOCAR AQS. Це компанія з буріння та обслуговування свердловин. Причому, Nobel Oil там мажоритарний акціонер.
- Turan Drilling & Engineering Company LLC (KCA Deutag та SOCAR AQS) спеціалізується на наданні послуг буріння нафтових та газових свердловин та інжинірингу на шельфі Каспійського моря та в деяких частинах регіону Центральної Азії.
- Wood Group Azerbaijan. Спільне підприємство (СП) надає комплексні послуги з інжинірингу, забезпечення та будівництва (EPC) у Каспійському регіоні.
3) Будівництво:
- NORM – найбільший виробник цементу у всьому Кавказькому регіоні
- «Івано-Франківськцемент»
Як бачимо, специфічного досвіду в секторі критичних матеріалів компанія не має. Тим більше у видобуванні титанової сировини, де дуже специфічний ринок та покупці. Зокрема, титан – один із найважливіших металів для ВПК.
Тепер про актив ОГХК.
ОГХК контролює Вільногірський гірничо-металургійний комбінат у Дніпропетровській області та Іршанський гірничо-збагачувальний комбінат у Житомирській області.
З 2004 року обидва комбінати перебували під контролем бізнесмена Дмитра Фірташа, який на той час володів 49% акцій «Кримського титану».
Виробничі потужності підприємства дозволяли випускати понад 500 тис. тонни продукції на рік. Але таких обягів дано немає.
Відповідно до звітності ОГХК, протягом 2023 року обсяг реалізації титанових руд та концентратів становив 210 000 тонн, за І квартал 2024 року – 39 000 тонн.
У тому числі більше половини виробленої продукції компанія відправляє на експорт.
ОГХК закінчила перше півріччя 2024 року з чистим прибутком 61,6 млн грн та EBITDA 139,8 млн грн.
За підсумками року за такої динаміки EBITDA становитиме 280 млн грн.
Для оцінки вартості компаній сектору ОГХК у Світі (на розвинених ринках) застосовують мультиплікатор до EBITDA 6 – 8.
Візьмемо середній показник мультиплікатора 7 та отримаємо індикаторну вартість компанії 2 млрд грн або $47 млн
З урахуванням країнових ризиків України (війна, корупція, відсутність захисту приватної власності, відсутність стратегії передбачуваності) сьогодні рідко хто застосовує мультиплікатор більше 3 до EBITDA.
У цьому випадку вартість компанії становитиме $20 млн.
Але компанію продано за $100 млн!
Чи не дивно це?
Крім оцінки до EBITDA варто звернути увагу на збиткову діяльність.
Чистий прибуток АТ "ОГХК" за 2023 рік склав мінус 481,3 млн. грн.
І погані фінансові показники не є наслідком поганої логістики чи війни.
У компанії впав обсяг видобутку та продажу титанової сировини.
2. Другим питанням, що викликає нерозуміння, є оцінка запасів.
Навіть якщо с ьогодні EBITDA невелика, можна потенційно очікувати зростання видобутку, виручки та EBITDA за рахунок інвестицій.
У новий розкрив, видобуток та збагачення руди.
Але чи має компанія достатні запаси?
Це вкрите мороком.
Ви можете запропонувати спиратися на офіційну інформацію. Читаємо новини
На Вільногірську вже є проблеми.
Запасів титану на Вільногірському ГМК залишилося на 6 років.
Наразі ОГХК закінчує видобуток на Північній ділянці підприємства та переходить на Південний.
Але проблема ще в тому, що ні грам запасів ОГХК не підтверджено за міжнародними стандартами JORC.
Але інвестора це не зупинило.
Для вирішення проблеми ресурсної бази у Дніпропетровській області NEQSOL має шукати нові можливості.
Поруч є ще два ГЗК – це Матронівський та Демуринський комбінати.
Матронівський ГЗК раніше належав Дмитру Фірташу, а зараз разом із боргами виставлений на аукціон Ощадбанком.
Демуринський ГЗК раніше належав російському ВСМПО-Авісму, згодом був конфіскований.
Зараз ФДМ планує продати його в рамках Великої приватизації.
Тож задум інвестора, який купив на приватизації підприємство, поки що незрозумілий.
3. Ще одним відкритим питанням є ринок збуту.
Не секрет, що кожне родовище має свій унікальний хімічний склад.
Компанії, що переробляють титанову сировину в пігмент або губку мають технологічний цикл налаштований під той чи інший тип сировини.
І ОГХК довгий час постачало сировину для російської корпорації ВСМПО АВІСМА http://surl.li/vnfsds
Я знаю від експертів сектору, що спроби постачати ОГХК продукцію західним виробникам успіху не мали.
Ті критикують якість.
Так що для мене потенційні ринки збуту продукції теж загадка.
У будь-якому разі, інвестиції під час війни – добрий, корисний знак для України та приклад іншим інвесторам.
Але щось надто багато у мого внутрішнього параноїка залишилося не закритих питань;)
Поділитися текстом в мережах:
Репости вітаються !
>>> Підписуйтесь на нашу Фейсбук-сторінку >>> Читайте нас в Instagram >>> Підбірка новин сайту в GoogleNews >>> Статті з газети Фермер Придніпров'я
Новини ОТГ